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2023年5月8日金龍魚（300999）發布公告稱公司于2023年5月4日進行路演，BofA、UOB Kay Hian、大成基金、淡泰資本、東方基金、東方證券、東吳證券、東亞前海證券、方正富邦、方正證券、廣發證券、Credit Suisse、國華興益保險資管、國盛證券、國投創益、國信證券、國元證券、海通國際證券、海通國際資管、漢和投資、瀚倫投資、華安證券、Crisil、華創證券、華西證券、華鑫證券、加拿大養老基金、璟恒投資、久戰久勝私募、林園投資、日斗投資、潤邦投資、上海大樸資產、DBS、絲路基金、太平洋證券、西部證券、興業證券、銀河證券、長江證券、招商證券、浙江和聚、浙商證券、中金公司、Goldman Sachs、中泰證券、中信建投、中信證券、中意資產、中銀國際、中郵證券、Jefferies、Macquarie Capital、Morgan Stanley、UBS參與。

具體內容如下：

問：2023 年 Q1公司銷量穩健增長，其中零售、餐飲、食品工業分渠道表現如何？

(資料圖)

答：零售端，2023Q1整體平穩，去年同期受外部客觀因素影響，餐飲消費受到很大影響，居家消費較多，零售端表現良好，今年同比去年相對比較平穩，春節期間尤其是高端零售產品銷售表現不錯；餐飲端，2022Q1 受到外部客觀因素的影響較大，2023Q1銷售明顯恢復。

問：從 2022Q4 至 2023Q1 公司凈利率環比升顯著，2023Q2 成本端是否會進一步改善？

答：目前國內外農產品價格大幅下跌，不過很多企業需要時間消化前期的高價庫存。公司的銷量處于穩步增長階段，但消化前期庫存可能會使公司業績受到影響，暫時無法確認公司 2023Q2的利潤表現。

問：公司將豐廚業務放在比較重要的位置，背后戰略邏輯是什么？公司是否觀察到了消費者一些習慣的變化？公司產品從小包裝到預制菜，是否是應對國內老齡化、單身化、少子化趨勢？

答：中央廚房業態在社會已經形成了共識，預制菜預計將成為趨勢。公司已經在全國布局了 70多個生產基地，基地內工廠設施、公共設備、管理資源等生產要素可以進行共享，我們的米面油產品也是預制菜重要的原材料。

公司中央廚房食品園區的目的是通過降低原料、生產和銷售等成本，使得產品制造及分銷更高效，同時使產品更安全，更美味，更有營養。 公司央廚模式為開放性的食品園區，每個央廚項目面積都不小而且園區的設施設備先進。公司做一部分自身有優勢的央廚產品的同時引入第三方食品廠家進入央廚園區，共享資源。我們也希望原材料供應商如肉、蛋、奶、菜、海鮮等廠家入駐央廚園區，不僅向央廚產業園區內客戶銷售產品，同時也向公司的餐飲渠道如社會廚房、餐廳等客戶銷售產品。 公司做央廚產業園的優勢很大，從目前已建成項目的運營情況來看，央廚項目發展基本符合公司預期。

問：杭州工廠為公司央廚標桿工廠，自營央廚業務、入駐公司合作、米面糧油銷售、食品配送服務等業務營收結構如何？

答：杭州央廚項目正在逐步實現我們集團的目標，并取得了良好的進展。該園區也正在吸引更多的客戶。

目前央廚模式還處于打磨階段，相信再過一段時間，會有更大的進步。

問：請公司高成本庫存需要多久時間消化？目前原材料價格下行比較快，公司是怎么做采購和鎖價的？

答：預計我們的高價庫存消耗速度會比較快。當我們看好原料市場價格時，我們會保持較高的原料庫存。同時，我們通常也會采用期貨套保等衍生工具對沖我們的采購風險。

問：壓榨未來情況預計如何？

答：大豆壓榨方面，壓榨利潤最近有所改善。我們希望二季度會比一季度好。

問：公司過去幾年經銷商數量持續增長，解釋為公司正在渠道下沉。公司目前在下沉市場滲透程度如何？

答：公司下沉市場主要分為 C 端和 B 端兩部分。C 端渠道下沉啟動較早，從 5-6 年前開始深度下沉，目前在沿海經濟發達區域，公司產品可以下沉到村級；中部地區可以做到鄉鎮全覆蓋以及部分村級區域覆蓋。目前公司直接覆蓋 C 端的終端數量超過 120 萬個，通過二批商及中間商間接覆蓋的終端數量達到幾十萬個。B 端渠道下沉啟動晚于 C端，疊加過去三年外部客觀因素影響，目前還有很大提升空間，尚未完全覆蓋縣級區域，覆蓋率約為 70%-80%，未來幾年公司會加快 B 端渠道下沉速度。

問：公司產品多樣，分品類產品相比單一產品來說，在 B/C端的競爭優勢如何？比如公司經銷商一般會做多個品類產品，和單一品類經銷商比優勢在哪里？

答：公司最早從食用油業務起步，后來陸續開發了面粉、大米業務，再到調味品、預制菜，公司始終圍繞廚房食品進行多品類布局，包括C 端廚房以及 B 端學校、企事業單位以及社會餐飲行業，互補和整合性較好。

經銷商做單一產品的話，在規模、成本以及服務效果和響應速度上可能會相對落后。如果經銷商可以將公司所有產品整合起來，做一站式服務，可以有效提升效率，降低整體供應成本。如果在營銷方面也能夠做到很好的結合，一個團隊同時推廣和銷售多品類的產品，提供綜合性服務，也能夠有效降低營銷成本。當然，這對經銷商的資金、運營能力、團隊、物流配送等能力要求也會更高。這種規模優勢一旦形成，將很難被復制，并且這一業務模式在 B 端的優勢會更為明顯，大型餐飲企業非常希望供應商可以一站式解決所有的采購需求，而且組合型產品在產品價格、營銷方式上有更多的可能性，這是單一產品難以做到的。

問：請公司醬油業務在 B端進展如何？

答：早期我們做的是丸莊品牌醬油，主要聚焦日式工藝的黑豆醬油，這種醬油相對來說成本和價格定位更高一些，所以前期丸莊醬油在 B端只進行了嘗試性的推廣。現在我們推出了金龍魚品牌的黃豆醬油，在成本、風味上更接近現有 B 端客戶的需求，所以近期我們在 B 端的進展較快。

問：請相比在產區建廠，如何評估在銷區建廠的優勢？

答：銷區工廠能從不同地域以最具競爭力的價格采購原料，能夠生產本地化的產品，更好地為客戶服務。

問：請目前看餐飲銷售量有沒有恢復到疫情前水平？

答：目前餐飲的恢復速度是非常快的，根據公司的情況來看，已經接近疫情前的水平。

問：請公司央廚按照規劃投產后，央廚業務的銷售占營收比的目標是多少？盈利有指引嗎？

答：央廚是我們重點發展的項目，但是由于公司其他業務的體量較大，我們認為短期內央廚業務的占比仍然較小。盡管央廚需要一段時間才能對我們公司的利潤做出重大貢獻，但我們對央廚項目的前景充滿信心。建立新項目需要時間，只有當我們擁有數量可觀的央廚項目時，其全部效益才會實現。

金龍魚（300999）主營業務：主營業務是廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發、生產與銷售。

金龍魚2023一季報顯示，公司主營收入610.41億元，同比上升7.97%；歸母凈利潤8.54億元，同比上升645.99%；扣非凈利潤2.4億元，同比下降70.94%；負債率59.3%，投資收益1.55億元，財務費用-1000.8萬元，毛利率5.13%。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為48.28。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出5411.28萬，融資余額減少；融券凈流出1303.46萬，融券余額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金龍魚（300999）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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