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                        	通縮來了？沒那么簡單                        
                            
                        
      							
                            發布時間：2023-04-19 11:10:44					
                            文章來源：極目新聞
                      
      

                        
      
                        	今天，一季度國民經濟運行情況公布。國內生產總值同比增長4.5%，國民經濟企穩回升，開局良好。不過，各個數據間，似有“矛盾                        
      

						
						
      
            				
      今天，一季度國民經濟運行情況公布。國內生產總值同比增長4.5%，國民經濟企穩回升，開局良好。
      不過，各個數據間，似有“矛盾”的地方。

      (相關資料圖)
      幾天前，國家統計局公布3月CPI數據，價格數據增長走低，聯系到今年以來物價漲幅持續走低，有經濟學家認為目前國內經濟進入通貨緊縮。
      今天公布的一系列經濟數據又呈現出了另一面。比如，3月社會消費品零售總額同比增長10.6%、制造業采購經理指數（PMI）為51.9%，都展現了消費重現活力、企業預期總體改善。
      數據之間為什么看似“打架”？就此，涌金君咨詢多位金融機構和高校專家。
      是不是“通縮”
      “國際通常認為，通貨緊縮是指總體物價水平在一段時間內持續下降，同時伴隨著貨幣供應減少和經濟衰退。”中國農業銀行浙江省分行資產負債管理部總經理樓鐵萍認為，這和目前的情況并不一致。
      一方面，市場上的貨幣供應量沒有減少，反而是持續增加——
      一季度，人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；社會融資規模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多增2.47萬億元。3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元，同比增長12.7%。
      另一方面，同比增長4.5%的全國GDP數據也表明，目前我國經濟復蘇局面穩中向好，不能指向通縮。
      但物價水平的相關數據確實在低位徘徊。
      CPI，反映居民家庭購買消費商品和服務的價格變化，也是衡量社會通貨膨脹的重要指標。
      3月，全國CPI同比上漲0.7%，一季度同比增長1.3%，處于2%以下的低位。
      財通證券宏觀首席分析師陳興關注到剔除食品和能源價格影響后的核心CPI數據，3月該數據增速上行，同比上升0.1個百分點、環比由負值轉平。
      “從歷史經驗來看，當核心CPI增速接近甚至超過CPI增速時，并不意味著經濟處于通縮環境，而往往是通脹存在典型的結構分化問題。”他說，比如服務價格的表現遠好于消費品價格，但由于CPI權重結構中服務項占比不高，因而整體物價增速有所下移。
      消費者在貴州省黔東南苗族侗族自治州岑鞏縣一家超市選購食品（3月15日攝）。　新華社照片
      “比起一般意義上講的通縮，目前是經濟復蘇中局部不均衡的現象。”樓鐵萍也認為，“其中既有供給側和結構性原因，也要看到需求有待提升。”
      從供給側看，部分商品供過于求，抑制了物價上漲。比如汽車庫存積壓，到今年開啟降價“內卷”；隨著天氣轉暖，蔬菜產量增長；當前“豬周期”生豬存欄量較高，而豬肉在CPI權重中占比較高，平抑了上漲趨勢等。
      從需求端看，消費仍受到一定程度的抑制。當下，就業形勢還在疫情后的恢復階段，居民收入預期有待提升；居民家庭資產負債表正在修復中，對耐用消費品的消費更為謹慎。傳導至生產端，企業投資生產積極性也受到抑制。
      我們可以看到，3月消費總數據漲幅明顯，全國社零總額同比增長10.6%，其中餐飲收入增長強勁，達到26.3%，反映出以餐飲為代表的全社會消費能力快速上升，但3月CPI仍在低位徘徊，就是因為居民壓縮了非剛需品的消費。
      4月11日，顧客在山東省臨沂市平邑縣一家超市選購蔬菜。新華社照片
      寧波大學商學院教授劉起貴解釋，社零總額代表著社會零售商品的購買力，反映的是單價與銷售量的乘數總額。比如食品是剛需品，價格大幅上升時銷售量變化不會很大，因此會極大推高社零總額；同時居民壓縮其他消費，促使非剛需品價格和零售量紛紛下跌。價與量的變化幅度和CPI各項權重不同，因此兩個數據出現兩極變化。
      “當前我國處于疫情后的經濟復蘇初階段，還需要一個過程。”樓鐵萍說，其中供給過剩和內需不足的問題，還得靠穩就業、強信心來逐步扭轉。
      錢都去哪了？
      一系列數據中，有一個問題值得關注：貨幣供應量充足，為何沒有傳導到物價，形成較高的通脹數據？錢都去哪了？
      比如前文中國人民銀行公布的M2，它指的是所有可能成為現實購買力的貨幣形式，可以反映社會總需求變化和未來通脹的壓力狀態。
      疫情三年來，我國均以強信貸政策為主，今年3月末，M2達到281.46萬億元，同比增長12.7%，已經創世界歷史新高。與此相對，去除居民儲蓄存款和單位定期存款等存款部分，3月末全國狹義貨幣（M1）余額為67.81萬億元，同比增長5.1%。
      M2和M1的“剪刀差”達到7.6%，比2月的7.1%增長0.5個百分點。這體現出存款高增，貨幣投放沒有完全轉化到實體經濟的生產消費當中。
      它們都流向了哪里？有專家認為，銀行中長期貸款很多進入了國企和地方融資平臺，以及用在對到期地方債的置換。“M2流通速度和乘數效應還不太明顯，大量貨幣沉淀在房地產市場、基礎設施等領域，尚沒有充分全流通。”浙江大學副校長黃先海說。
      在河南省信陽市光山縣羅陳鄉張樓村青龍河合作社全自動智能化育秧工廠，農民在觀察水稻秧苗生長情況（3月26日攝）。新華社照片
      這在一季度數據中有所反映。
      生產方面，一季度全國固定資產投資（不含農戶）107282億元，同比增長5.1%，其中基礎設施投資增長8.8%，而民間投資僅增長0.6%，體現民企對盈利的預期不足。
      消費方面，一季度居民存款增加9.9萬億，相當于2021年全年的居民存款增量。在劉起貴看來，去年房地產業的下滑也在隱形中造成居民資產價值的下跌，客觀上增加居民的負債率，催生提前還貸意愿、打壓消費信心。
      “去年以來預期不好、信心不足的問題還沒有根本性扭轉，需要我們直接面對和重視，加大力度加以改觀。”黃先海說。
      業內專家認為，目前盲目加大貨幣投放反而會增加未來通貨膨脹的壓力。因此，今年的貨幣政策要穩健、精準，更重要的是要疏通經絡、打通流動阻礙。
      比如要看到產業轉型中的結構性差異，“其實新能源汽車、光伏、新材料、生物醫藥等新興產業的投資積極性很高，而傳統產業、低端產業受到貿易需求端萎縮的影響，投資意愿相對較低、企業轉型意愿強烈。”劉起貴說，不宜收緊貨幣政策，而要創造低息環境抓住結構性轉型的契機。
      工人在山東省青州市經濟開發區一家氣體凈化設備制造企業車間內作業（3月31日攝）。　新華社照片
      財政政策方面，一要繼續保持地方專項債的增量和減稅降費力度，加大對中小微企業的扶持。二在保居民就業、提高工資性收入之余，可以考慮盤活資產性收入。“比如平穩有序發展房地產，以‘中國特色估值體系’帶動股市行情，通過增加居民財產性收入，刺激居民的消費意愿，形成正循環。”劉起貴說。
      穩外貿方面，3月外貿數據顯示出口強勁增長，但海內外需求疲弱可能使得出口端繼續面臨較大壓力，“目前政策已做好穩外貿政策組合拳，幫助企業穩訂單、拓市場，穩住對發達經濟體出口的同時，引導企業深入拓展發展中國家市場和東盟等區域市場。”陳興說。
      一季度的消費數據令人振奮，其他積極信號也在顯現：服務業增加值同比增長5.4%，接觸型服務業增長較快；貨物進出口總額同比增長4.8%，貿易結構繼續優化……經濟復蘇的齒輪正在越轉越快。
      （來源：潮新聞）
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