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                        	華西證券：給予寧波銀行買入評級                        
                            
                        
      							
                            發布時間：2023-04-06 13:10:17					
                            文章來源：證券之星
                      
      

                        
      
                        	華西證券股份有限公司劉志平,李晴陽近期對寧波銀行進行研究并發布了研究報告《Q4息差企穩回升，零售貸款投放多增》，本報告對寧波銀行給出買入                        
      

						
						
      
            				

      (資料圖片)
      華西證券股份有限公司劉志平,李晴陽近期對寧波銀行進行研究并發布了研究報告《Q4息差企穩回升，零售貸款投放多增》，本報告對寧波銀行給出買入評級，當前股價為26.95元。
      寧波銀行(002142)
      事件概述
      寧波銀行發布2022年報：實現營收578.79億元(+9.67%，YoY)，營業利潤253.92億元(+24.00%，YoY)，歸母凈利潤230.75億元(+18.05%，YoY)。年末總資產23663.82億元(+17.39%，YoY；+2.19%，QoQ)，存款12970.85億元(+23.19%，YoY；+3.59%，QoQ)，貸款10460.02億元(+21.25%，YoY；+2.23%，QoQ)。2022年凈息差2.02%(-19bp，YoY)；不良貸款率0.75%(-2bp，QoQ)，撥備覆蓋率504.90%(-15.32pct，QoQ)，撥貸比3.79%(-0.21pct，QoQ)；資本充足率15.18%(-1.03pct，QoQ)；ROE15.56%(-1.08pct，YoY)。擬派現0.5元/股，披露分紅率14.80%。
      分析判斷:
      息差率先回升利息凈收入增速上行，信用卡和財富業務深入轉型
      寧波銀行2022年營收和PPOP分別同比+9.7%/+9.0%，較前三季度降低5.5pct/6.6pct，Q4單季營收增速近年來首次由正轉負（-5.8%，YOY），主因債市波動下，交易類非息收入Q4單季同比減少87%，拖累營收端表現震蕩。手續費凈收入全年同比-9.6%，較前三季度的-7.9%略降，其中占比超8成的代理類中收同比-10.2%，較上半年走闊，歸因財富業務收入受市場影響較大，但客群基礎和業務體量繼續擴容，包括年末零售AUM同比+22.8%至8056億元，寧銀理財年末管理資產余額同比+19.4%至3967億元，且下半年環比仍有0.8%的正增，私行客戶數和AUM年增速超38%和48.5%；此外，伴隨信用卡業務深入轉型，發卡總量年增速超30%，貢獻銀行卡類中收2022年實現同比+38%的高增長。值得注意的是，收息業務四季度表現邊際改善，利息凈收入全年同比+14.8%，較前三季度提升3.4pct，得益于凈息差的率先回升。2022年寧波銀行凈息差收錄2.02%，較前三季度不降反升3BP，二季度息差階段下行后，下半年息差整體回升。
      營收端承壓的情況下，公司信貸類減值同比多計提，但包括表外和債券投資相關非信貸類減值經過上年的大幅計提，2022年回撥，整體減值損失同比少提反哺歸母凈利潤同比增速較Q1-3略降2.1pct至+18.1%，基本保持平穩。
      存款成本優化正貢獻息差，下半年零售投放比例回升、資產端定價趨穩
      具體看寧波銀行息差的影響因素，資產端下行有壓力，其邊際回升主要得益于負債成本的改善。首先全年來看，讓利實體引導下，公司貸款收益率同比降41BP，對公和零售貸款分別同比降40BP和29BP，結構上對公貸款投放力度強于零售，2022年貸款總額/對公/零售貸款增幅分別為21.2%/21.7%/17.4%，且個人按揭同比+72.3%，增量占總體個貸增量超50%，消費貸和經營貸增速降至10%左右。負債端存款表現亮眼，年增幅23.2%，帶動負債端占比提升，雖然存款新增以定期為主，年末定期化率較2021年提升4pct至62.8%，但存款掛牌利率下調下，活期存款、以及對私定期存款成本率明顯下行，驅動付息負債成本率的改善。其次邊際來看，下半年除了存款成本率下行繼續正貢獻息差外，貸款收益率降幅也明顯收窄（2022年為5.34%，環比22H1僅降4BP），對公和零售貸款分別僅降1BP和5BP；并且四季度票據縮量、零售貸款投放占比同環比回升，單季零售貸款增量176.6億元超過2021Q4的兩倍，也從結構上進一步支撐息差的回升。寧波銀行資產較早完成重定價，帶動息差率先企穩，后續伴隨居民收入和消費意愿的修復，有望驅動資產端量價的進一步回升。
      不良率低位下行、前瞻指標略波動，安全墊充裕
      公司2022年不良率低位同環比再降2BP至0.75%，結構上，個貸不良率年末收錄1.39%，較中期上行6BP，但對公貸款不良率較中期再降8BP至0.37%，其中房開貸不良率降至僅0.41%。前瞻指標有小幅波動，關注類貸款占比環比Q3略升11BP至0.58%，逾期率較中期也有5BP的上行，但逾期90+/不良降至67.8%，整體指標絕對水平優異，處于上市銀行前列。我們測算全年加回核銷的不良生成率同比上行，但年內逐季回落。年末撥備覆蓋率為504.9%，環比降低15pct，風險抵補能力仍然較強。
      投資建議
      寧波銀行2022年受資本市場因素影響，營收端承壓，但多元利潤貢獻業績和規模延續較高的成長性。并且邊際上貸款定價企穩、定期存款成本改善，均正貢獻息差率先企穩回升，下半年零售信貸投放也有改善。我們看好寧波銀行市場化機制優勢和戰略的持續性，經濟修復下高業績彈性和優異質量助力估值修復。鑒于公司年報業績表現，我們小幅調整公司23-25年營收704/820/-億元的預測至649/751/875億元，23-25年歸母凈利潤283/341/-億元的預測至266/315/378億元，對應增速為15.3%/18.2%/20.2%；23-25年EPS4.17/5.05/-元的預測至3.91/4.65/5.61元，對應2023年4月4日27.18元/股收盤價，PB分別為1.03/0.89/0.77倍，維持公司“買入”評級。
      風險提示
      1、整體經濟未來修復不及預期，信用成本大幅提升的風險；
      2、公司的重大經營風險等。
      證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券邱冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利230.74億，根據現價換算的預測PE為7.86。
      最新盈利預測明細如下：
      該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為40.7。
                  				            		
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        四川正式啟動三級保供電調控措施保障民生用電 優化各類電源發電計劃
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        繼8月11日、14日連續兩次召開電力保供工作緊急視頻會議后，8月15日，四川再次召開電力保供調度會。記者從會上獲悉，預計全省最大用電負荷將
        
                 
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        前7月四川能源項目累計完成投資493億元 油氣類項目完成投資159億元
                            前7月四川能源項目累計完成投資4
                    
        今年以來，四川積極擴大能源領域有效投資，前7月能源項目累計完成投資493億元、同比增長4%。8月15日，省能源局相關負責人介紹，前7月煤炭類
        
                 
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        四川加力加勁堅決遏制事故多發頻發態勢 有效提升預報預警水平 
                            四川加力加勁堅決遏制事故多發頻
                    
        8月15日，全省防汛減災、森林草原防滅火工作電視電話會議召開，深刻汲取彭州8·13山洪災害教訓，分析研判當前形勢，安排部署下一步重點工作
        
                 
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        四川攀枝花推動打造職業能力建設工作品牌 提供人才廣闊展示舞臺
                            四川攀枝花推動打造職業能力建設
                    
        8月9日，攀枝花技師學院實習工廠里，焊花四濺，機器聲此起彼伏。身穿工作服的教師周樹春，在一間間操作室里進進出出，指導學生們焊接。過去
        
                 
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        上半年湖南物流需求平穩增長行業運行平穩 快遞業務量完成10.3億件
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        記者從省發改委獲悉，上半年全省物流需求平穩增長，行業運行總體平穩。全省社會物流總額64096 2億元，同比增長4 4%;全省物流業總收入為2270
        
                 
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        湖南各地工業企業忙生產全力以赴穩增長 生產線全力運轉
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        在全球最大地下工程裝備制造基地，掘進機生產計劃已排到年底;千億級工程機械產業園區邊建設邊生產，打造智能制造標桿……時已立秋，三湘大
        
                 
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        江西贛州醫療衛生服務體系進一步完善 完善“三醫”聯動機制
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        上猶縣水巖鄉衛生院醫生蔡昌才驅車前往金盆村為村民駱運招治病。以往，每月去醫院就診不僅路途遠，還要排隊。這幾年有了家庭醫生后，直接送
        
                 
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        江西堅持問題導向推進藥品安全專項整治走深走實 持續完善投訴舉報渠道
                            江西堅持問題導向推進藥品安全專
                    
        今年2月以來，省藥監局深入開展藥品安全專項整治行動，堅持問題導向，以嚴厲打擊違法犯罪行為、全面排查風險隱患為手段，推進專項整治行動
        
                 
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        江西九江多舉措為創業者營造良好創業貸款環境 就業創業事項一次性辦
                            江西九江多舉措為創業者營造良好
                    
        沒想到，現在直接在窗口就能辦理，真是太方便了。蔣瓊在九江市經營一家造型工作室，近期有意擴大生意規模，需要資金周轉。她帶齊資料來到九
        
                 
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        上半年江西新余全市外貿進出口總值同比增長84.3% 外貿主體活力持續激發
                            上半年江西新余全市外貿進出口總
                    
        記者從新余海關獲悉，今年上半年，新余市外貿取得了較好成績，全市外貿進出口總值184 3億元，同比增長84 3%，高出全國平均水平74 9個百分點
        
                 
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        南昌高新區多舉措推動重點項目建設加速跑 完善重大重點項目推進機制
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        作為南昌市第二季度集中開工的重大項目之一，南昌數谷產業園項目總投資100億元，計劃2024年5月完工交付使用，擬引進字節跳動、華為(南昌)工
        
                 
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        安徽淮南頒發優才卡落實高層次人才服務保障制度
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        淮南市向中國工程院院士、安徽理工大學校長袁亮頒發了第一張淮南市高層次人才優才卡。為深化我為人才辦實事實踐活動，落實高層次人才服務保
        
                 
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        宿州市埇橋區細化工作舉措筑牢防汛“安全堤”
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        連日來，宿州市埇橋區不斷細化各項工作舉措，壓實防汛各項責任，提升應急救援保障能力，筑牢防汛安全堤。目前，該區防汛物資已儲備到位，全
        
                 
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        安徽無為市“交地即交證”優化營商環境政策正式落地
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        近日，無為市自然資源和規劃局、無為市福渡鎮人民政府在無為潤峰中海置業有限公司項目部現場舉行交地即交證頒證儀式，標志該市交地即交證優
        
                 
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        安徽全椒縣推動農村寄宿制學校試點工作
                            安徽全椒縣推動農村寄宿制學校試
                    
        設施齊全的衛生食堂、水沖式的獨立衛生間、樓道墻體粉刷一新的宿舍……走進安徽省全椒縣武崗學校，已經運行滿一年的農村特色寄宿制學校成果
        
                 
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